01我们的逻辑
我们认为ld未来将有一段可观的上涨空间。
主要逻辑在于：从安全边际来看，ld相对低估，且美国区域内的价差已先行修复；从驱动力来看，大庆石化、神华新疆检修会造成ld供应直接减少，另外石化企业齐鲁石化、扬子石化、镇海炼化有可能降负荷，卖单体乙烯，对塑料整体有利好；需求端农膜传统旺季即将来临，ld环比需求会提升；前期一直压制ld的高库存状况已经明显改善，从煤化工竞拍来看也有好转迹象。从价格来看，ld现货已经从6月份的9200附近上涨至9650左右，开始升水线性，下跌趋势已转向。
操作建议：单边多ld现货，第一目标10200，第二目标10400附近（塑料期货可能涨至9600附近）；或者套利多ld现货空l1901，入场300以下，目标位600-800。风险点在于：下半年农膜旺季需求不及预期；装置检修的不确定等；宏观方面贸易战的影响。
02产业逻辑分析
（1）ld相对低估，具有做多的安全边际
从ld-ll两者价差来看，（除了2016年下半年ld供求关系紧张，价差一度拉至2500以上）一般最高价差在500-800附近，这与生产工艺上ld成本比ll高500左右是相符合的。受国内外产能投放影响，今年高压价格持续被压制，ld-ll价差最低到了-100左右，目前在150附近，尚处于低位区域，即ld相对低估。
从全球范围内的价差来看，美国区域的ld-ll价差已领先修复至正常水平。
旺季在即高压聚乙烯能否王者归来？
（2）ld检修产能损失，外围短期无压力
国内今年投产不涉及ld，主要是供应端检修的影响，大庆石化老ld装置（6.5万吨）从7月22日开启检修至9月初，新ld装置20万吨从8月1日检修至9月28日；神华新疆ld装置8月份也有检修计划，茂名石化两条线路ld上月底也开始检修（开启时间待定），按照国内ld总产能341万吨来算，保守估计8月份ld损失量占比19%，9月份损失量占比6%。另外齐鲁石化、扬子石化、镇海炼化等有降负荷外卖乙烯单体可能（目前乙烯cfr东北亚1360美元/吨），对于塑料整体来说是利好。
从外围来看，ld投产主要是伊朗的一套装置以及美国台塑（计划2018年3季度），其中进口美国货源受贸易战影响关税可能提高，伊朗货源由于昆仑银行暂停欧元结汇受影响，且有消息说伊朗本地装置也有问题，其出口量可能会比预期少。整体看来外围在今年8-10月份对国内ld的影响基本没有利空，反而会因为人民币贬值影响增加进口成本。
（3）ld需求环比会好转
下游需求来看，ld主要用于农膜和包装膜，农膜传统旺季即将来临，其中会用到相当比例的ld（有些可能30%左右），且中秋与十一双节也会增加对包装膜类的消费，需求环比应该会好转。
（4）ld石化库存下降，神华竞拍好转
石化库存方面，从6月中旬库存近8万吨下降到目前的6万吨水平，根据对供应端的分析，后边大概率会继续降库存。煤化工方面，从神华竞拍来看成交已经有好转迹象，之前日均成交量在100-200万吨，近来成交量好的时候能到400万吨以上。
资料来源：中国包装网
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